Osakkeen arvon sijoitusmenetelmät ja vinkit

Opas arvosijoittamiseen

Benjamin Grahamin julkaiseman The Intelligent Investor -julkaisun jälkeen, joka tunnetaan yleisesti arvosijoituksena, on tullut yksi arvostetuimmista ja laajemmin noudatetuista osakepoimintatavoista. Kuuluisa sijoittaja Warren Buffet, joka tosiasiallisesti käyttää yhdistelmää kasvuinvestoinneista ja arvosijoittamisen periaatteista, on julkisesti luottanut suurelta osin hänen vertaansa vailla olevasta menestyksestään sijoitusmaailmassa noudattamalla Grahamin perusneuvoja arvioidessaan ja valittaessaan salkkujaan.

Markkinat ovat kuitenkin muuttuneet yli puolen vuosisadan aikana, joten myös arvosijoittaminen on muuttunut. Vuosien varrella sijoittajat ja markkina -analyytikot ovat mukauttaneet, muuttaneet ja täydentäneet Grahamin alkuperäistä arvosijoitusstrategiaa eri tavoilla parantaakseen arvosijoittamisen lähestymistapaa sijoittajille. Jopa Graham itse kehitti lisämittareita ja formulaatioita, joiden tarkoituksena oli määrittää tarkemmin osakkeen todellinen arvo.

Arvoinvestointi vs. kasvu Investointi

Ennen kuin siirrymme tarkastelemaan perinteistä arvosijoittamista ja sitten tutustumaan joihinkin uudempiin vaihtoehtoisiin arvosijoittamisstrategioihin, on tärkeää huomata, että "arvoinvestointi" ja "kasvuinvestointi" eivät ole kaksi ristiriitaista tai toisiaan poissulkevaa lähestymistapaa osakkeiden valitsemisessa.

Arvoinvestoinnin perusidea - valita tällä hetkellä aliarvostettuja osakkeita, joiden arvon odotetaan nousevan tulevaisuudessa - keskittyy varmasti odotettuun kasvuun.

Erot arvosijoittamisen ja kasvuinvestointistrategioiden välillä ovat yleensä vain erilaisten rahoitusmittareiden korostamista (ja jossain määrin eroa riskinsietokyvyssä, ja kasvusijoittajat ovat yleensä valmiita hyväksymään korkeammat riskit). Loppujen lopuksi arvosijoittamisella, kasvuinvestoinnilla tai millä tahansa muulla osakkeen perusarviointimenetelmällä on sama päätavoite: sellaisten osakkeiden valitseminen, jotka tarjoavat sijoittajalle parhaan mahdollisen tuoton sijoitukselle.

Perinteisen arvosijoittamisen perusteet

Ben Grahamia sanotaan arvosijoittamisen "isäksi".

"Älykäs sijoittaja" -lehdessä Graham ehdotti ja selitti menetelmää osakkeiden seulomiseksi, jonka hän kehitti auttamaan kokeneimpiakin sijoittajia osakesalkun valinnassa. Itse asiassa se on yksi Grahamin arvosijoittamisen lähestymistavan tärkeimmistä vetoomuksista - se, että se ei ole liian monimutkainen tai monimutkainen, ja siksi keskivertosijoittaja voi helposti käyttää sitä.

Kuten minkä tahansa tyyppisen sijoitusstrategian kohdalla, myös Grahamin arvosijoitusstrategia sisältää joitain peruskäsitteitä, jotka ovat strategian perustan tai perustan. Grahamille keskeinen käsite oli sisäinen arvo - erityisesti yrityksen tai sen osakkeiden arvo. Arvosijoittamisen ydin on osakeanalyysimenetelmän käyttäminen osakkeen todellisen arvon määrittämiseen, kun ostetaan osakkeita, joiden nykyinen osakekurssi on sen todellista arvoa tai arvoa alempi.

Arvosijoittajat soveltavat pohjimmiltaan samaa logiikkaa kuin huolelliset ostajat etsiessään osakkeita, jotka ovat "hyvä ostos" ja jotka myyvät halvemmalla kuin edustamansa todellinen arvo. Arvosijoittaja etsii ja nappaa, mitä he pitävät aliarvostetuina osakkeina, uskomalla, että markkinat lopulta "oikaisevat" osakekurssin korkeammalle tasolle, joka kuvaa tarkemmin sen todellista arvoa.

Grahamin perusarvoinen sijoitusmenetelmä

Grahamin lähestymistapa arvosijoittamiseen oli suunnattu yksinkertaisen osakeselvitysprosessin kehittämiseen, jota keskimääräinen sijoittaja voisi helposti hyödyntää.

Kaiken kaikkiaan hän onnistui pitämään asiat melko yksinkertaisina, mutta toisaalta klassinen arvosijoittaminen on hieman enemmän mukana kuin vain usein lausuttu kielto "Osta osakkeita hinta/kirja (P/B) -suhteella" alle 1.0. "

P/B -suhdeohje aliarvostettujen osakkeiden tunnistamiseksi on itse asiassa vain yksi monista kriteereistä, joita Graham käytti auttaakseen häntä aliarvostettujen osakkeiden tunnistamisessa. Arvosijoittajien keskuudessa on jokin argumentti siitä, onko tarkoitus käyttää Grahamin luomaa 10 pisteen kriteerien tarkistuslistaa, pidempää 17 pisteen tarkistuslistaa, jommankumman kriteeriluettelon tislausta, joka yleensä esiintyy neljän tai viiden pisteen tarkistuslista tai yksi tai toinen parista yhden kriteerin osakevalintamenetelmästä, joita Graham myös kannatti.

Yrittäessämme välttää mahdollisimman paljon sekaannusta, esitämme tässä tärkeimmät kriteerit, joita Graham itse piti tärkeimpinä hyvän arvon osakkeiden tunnistamisessa, ts. Sellaisten osakkeiden, joiden sisäinen arvo on suurempi kuin niiden markkinahinta.

1) Arvokannan P/B -suhteen tulisi olla 1.0 tai pienempi; P/B -suhde on tärkeä, koska se edustaa osakkeen hinnan vertailua yrityksen omaisuuteen. Yksi merkittävä P/B-suhteen rajoitus on, että se toimii parhaiten, kun sitä käytetään arvioimaan pääomavaltaisia ​​yrityksiä, mutta se on vähemmän tehokas, kun sitä sovelletaan muihin kuin pääomavaltaisiin yrityksiin.

Huomautus: Sen sijaan, että etsisivät absoluuttista P/B -suhdetta, joka on alle 1.0, sijoittajat voivat yksinkertaisesti etsiä yrityksiä, joiden P/B -suhde on suhteellisesti alhaisempi kuin vastaavien yritysten keskimääräinen P/B -suhde teollisuudessa tai markkinasektorilla.

2) Hinta/voittosuhde (P/E) tulee olla alle 40% osakkeen korkeimmasta P/E-arvosta viimeisten viiden vuoden aikana.

3) Etsi osakekurssi, joka on alle 67% (kaksi kolmasosaa) aineellisesta osakekohtaisesta kirjanpitoarvosta ja alle 67% yhtiön nettovarallisuusarvosta (NCAV).

Huomautus: Osakekurssi-NCAV-kriteeriä käytetään joskus itsenäisenä työkaluna aliarvostettujen osakkeiden tunnistamiseen. Graham piti yrityksen NCAV: tä yhtenä tarkimmista esityksistä yrityksen todellisesta arvosta.

4) Yrityksen kirjanpitoarvon pitäisi olla suurempi kuin sen velka.

Huomautus: Tähän liittyvä tai ehkä vaihtoehtoinen taloudellinen mittari tutkii perusvelkasuhdetta - nykyistä suhdetta - jonka pitäisi olla vähintään suurempi kuin 1.0 ja toivottavasti suurempi kuin 2.0.

5) Yrityksen kokonaisvelan ei tulisi ylittää kaksinkertaista NCAV-arvoa, ja lyhytaikaisten velkojen ja pitkäaikaisten velkojen ei pitäisi olla suurempia kuin yrityksen oma pääoma.

Sijoittajat voivat kokeilla Grahamin eri kriteerejä ja päättää itse, mitkä arvostusmittareista tai ohjeista he pitävät olennaisina ja luotettavina. Jotkut sijoittajat käyttävät edelleen vain osakkeen P/B -suhdetta tutkiessaan, onko osake aliarvostettu vai ei. Toiset luottavat voimakkaasti, ellei yksinomaan, nykyisen osakekurssin vertaamiseen yhtiön NCAV -arvoon. Varovaisemmat, konservatiivisemmat sijoittajat voivat ostaa vain osakkeita, jotka läpäisevät kaikki Grahamin ehdottamat seulontatestit.

Vaihtoehtoiset menetelmät arvon määrittämiseksi

Arvosijoittajat kiinnittävät edelleen huomiota Grahamille ja hänen arvosijoitustiedoilleen.

Uusien kulmien kehittäminen arvon laskemiseksi ja arvioimiseksi merkitsee kuitenkin sitä, että on syntynyt myös vaihtoehtoisia menetelmiä alihinnoiteltujen osakkeiden tunnistamiseksi.

Yksi yhä suositumpi arvoarvo on diskontatun kassavirran (DCF) kaava.

DCF ja käänteinen DCF -arvo

Monista kirjanpitäjistä ja muista talousalan ammattilaisista on tullut DCF -analyysin innokkaita faneja. DCF on yksi harvoista taloudellisista mittareista, joissa otetaan huomioon rahan aika -arvo - käsitys siitä, että nyt saatavilla oleva raha on arvokkaampaa kuin sama rahamäärä, joka on käytettävissä jossain vaiheessa tulevaisuudessa, koska mitä tahansa käytettävissä olevaa rahaa voidaan sijoittaa ja käytetään siten lisää rahaa.

DCF -analyysi käyttää tulevan vapaan kassavirran (FCF) ennusteita ja diskonttokorkoja, jotka lasketaan käyttämällä painotettuja keskimääräisiä pääomakustannuksia (WACC) yrityksen nykyarvon arvioimiseksi, ja taustalla on ajatus, että sen sisäinen arvo riippuu suurelta osin yrityksen kyky tuottaa kassavirtaa.

Jos yrityksen DCF -analyysi osoittaa, että osakekohtainen arvo on korkeampi kuin nykyinen osakekurssi, osaketta pidetään aliarvostettuna.

DCF-analyysi sopii erityisen hyvin arvioimaan yrityksiä, joilla on vakaat, suhteellisen ennustettavat rahavirrat, koska DCF-analyysin ensisijainen heikkous on se, että se riippuu tulevista kassavirroista.

Jotkut analyytikot haluavat käyttää käänteistä DCF -analyysiä voittaakseen tulevien kassavirtaennusteiden epävarmuuden. Käänteinen DCF -analyysi alkaa tunnetulla määrällä - nykyisellä osakekurssilla - ja laskee sitten rahavirrat, jotka vaaditaan tämänhetkisen arvon määrittämiseen. Kun vaadittu kassavirta on määritetty, yrityksen osakkeen arvioiminen aliarvostetuksi tai yliarvostetuksi on yhtä helppoa kuin tehdä arvio siitä, kuinka kohtuullista (tai kohtuutonta) on odottaa yrityksen pystyvän tuottamaan vaaditun määrän rahavirtoja ylläpitää tai nostaa nykyistä osakekurssia.

Aliarvostettu osake tunnistetaan, kun analyytikko toteaa, että yritys voi helposti tuottaa ja ylläpitää enemmän kuin tarpeeksi kassavirtaa oikeuttaakseen nykyisen osakekurssin.

Katsenelsonin Absolute P/E Model +

Katsenelsonin malli, jonka on kehittänyt Vitally Katsenelson, on toinen vaihtoehtoinen sijoitusanalyysityökalu, jota pidetään erityisen ihanteellisena arvioitaessa yrityksiä, joilla on vahvat positiiviset ja vakiintuneet tulosarvot. Katsenelson -malli keskittyy tarjoamaan sijoittajille luotettavamman P/E -suhteen, joka tunnetaan nimellä "absoluuttinen P/E".

Malli mukauttaa perinteistä P/E -suhdetta useiden muuttujien, kuten tulojen kasvun, osinkotuottojen ja tulojen ennustettavuuden, mukaan.

Tuloksen kasvupisteet määritetään aloittamalla kasvua estävän P/E-arvolla 8 ja lisäämällä sitten .65 pistettä jokaista 100 peruspistettä kohden, ennustettu kasvuvauhti kasvaa, kunnes saavutat 16%. Yli 16%, 5 pistettä lisätään jokaista 100 peruspistettä kohti ennustettua kasvua.

Tuotettua absoluuttista P/E -lukua verrataan sitten perinteiseen P/E -lukuun. Jos absoluuttinen P/E -luku on suurempi kuin tavallinen P/E -suhde, se osoittaa, että osake on aliarvostettu. On selvää, että mitä suurempi ero absoluuttisen P/E: n ja standardin P/E välillä on, sitä parempi kauppa on varastossa. Jos esimerkiksi osakkeen absoluuttinen P/E on 20 ja vakio P/E -suhde on vain 11, osakkeen todellinen luontainen arvo on todennäköisesti paljon korkeampi kuin nykyinen osakekurssi, koska absoluuttinen P/E -luku osoittaa, että sijoittajat ovat todennäköisesti valmiita maksamaan paljon enemmän yhtiön nykyisistä tuloksista.

Ben Grahamin luku

Sinun ei välttämättä tarvitse katsoa pois Ben Grahamista löytääksesi vaihtoehtoisen arvosijoitusmittarin. Graham itse loi vaihtoehtoisen arvon arviointikaavan, jonka sijoittajat voivat halutessaan käyttää - Ben Grahamin numeron.

Esimerkiksi Ben Grahamin numero osakkeelle, jonka osakekohtainen tulos on 1.50 dollaria ja kirjanpitoarvo 10 dollaria osakkeelta, on 18.37 dollaria.

Graham katsoi yleensä, että yrityksen P/E-suhde ei saisi olla korkeampi kuin 15 ja että sen hinta-arvo-suhde (P/B) ei saisi olla yli 1.5. Sieltä johdetaan kaavan 22.5 (15 x 1.5 = 22.5). Nykyisin yleisten arvostustasojen vuoksi suurin sallittu P/E voidaan kuitenkin siirtää noin 25: een.

Kun olet laskenut osakkeen Ben Grahamin numeron, joka on suunniteltu edustamaan yhtiön todellista osakekohtaista arvoa, vertaat sitä osakkeen nykyiseen osakekurssiin.
Jos nykyinen osakekurssi on alempi kuin Ben Grahamin luku, tämä osoittaa, että osake on aliarvostettu ja sitä voidaan pitää ostona.

Jos nykyinen osakekurssi on korkeampi kuin Ben Grahamin luku, osake vaikuttaa yliarvostetulta eikä lupaavalta ostajaehdokkaalta.

Lähteet:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com